沪铅市场自2017年10月以来即表现持续的盘整状态，1月份，受到锌市游资的带动，形成阶段性的上冲浪，但由于铅价已大幅超过再生铅的成本位，在2万元/吨一线遭受极大的阻击，铅价整体呈现震荡整理的状态，在1.78万~1.9万元/吨盘整。

现货市场成交偏弱

目前，河南地区环保限产，产量减少，多无库存;湖南、内蒙古等地冶炼厂基本正常生产。冶炼厂报价多处于贴水状态，库存基本处于低位。广东市场持货商报价货源有限，多挺价出售。下游蓄电池的传统消费淡季趋近，市场总体成交较差，下游畏高，刚需补库，市场总体成交偏弱。

在政策的指引和监督下，在加之利润微薄的状态下再生铅小厂开工率下降甚至关停，再生铅产业更加有序和集中化。近几年，再生铅小厂的产量逐年下跌，自2016年10月份铅价上涨至再生铅规模企业实现盈利，2017年，铅价上涨再生铅企业冶炼利润可观，刺激冶炼厂开工率上升并且扩产和新建，产量上涨，下游对再生铅的认可程度也在逐年的增加，再生铅产量占比上升。需求总体较差，目前再生铅厂利润下滑，整体开工维持在70%~80%，部分企业低于50%。再生小冶炼厂开工少，还原铅货源偏紧，但再生精铅价格因市场倒挂而出货放缓，成交疲软。近几周，再生精铅的价格出现倒挂的现象，由于还原铅冶炼厂复工数偏少，还原铅货源持续偏紧，且企业利润下降，缩减产量货源缩，小型企业惜售，明显报价略高。

2016年，废电瓶正规持证回收企业的回收量不到60万吨，超过80%以上的废旧电池流入非法渠道。但2017年经过国家管控和环保督察的作用，小型“三无”冶炼厂的大面积关停，让市场上废旧电池的回收争夺放缓，更多废旧电池流向正规持证再生铅企业。目前铅价下跌，还原铅小型冶炼厂开工较差利润微薄，废电瓶价格跟跌，随着价格的下跌，持货商恐跌心态加重，回收更加谨慎。

铅终端产品需求较为宽松

铅的需求端相对比较单一，全世界约80%的铅用于电池行业，其余20%用于建筑、弹头、炮弹、焊接物料、钓鱼用具、渔业用具、防辐射物料、奖杯和部份合金等其它方面。我国铅市的需求端集中在汽车电池、摩托车电池、电动自行车电池上，另外，移动通讯基站用铅也是2015~2016年铅市需求端的重要组成部分。

2016~2017年，我国电动自行车市场受到“共享单车”概念的挤占，部分市场空间被夺走，电动自行车市场区域饱和;电动三轮车行业经过快速发展之后增速下滑，摩托车行业下行态势明显;而铅蓄电池整体更是受到了以三元锂电池为核心的“新能源”概念的挑战，铅长期需求端受阻，部分国家推出“退出燃油车时间表”加剧了市场对铅市前景的忧虑。锂电池本身成本较高，技术不算成熟，充电桩等基础设施尚未跟上，从科研到投产再到抢占市场仍需要一段时间，预计2018~2020年，将是铅蓄电池企业后的“黄金三年”。铅蓄电池企业一般有两种选择，跟随锂电池概念或加速铅蓄电池技术革新，而实质上大型铅蓄电池企业兼顾两者，在引入新能源概念的同时加速铅蓄电池原料补库，因而在远端需求前景受到压制的同时，近期需求反而大增。

2017年，我国用于启动活塞式发动机的铅酸蓄电池产生较大的净出口额，全年累计净出口2916.86万个，同比增长61.88%;而其他铅酸蓄电池的净出口量相对受到压制，全年累计净出口15992.1万个，同比下降14.75%。2018年，我国铅蓄电池企业将大规模扩产，启动式发动机产能和新能源电池均有较大规模的扩产计划，预计2018年普通铅蓄电池消费将迎来高峰期，而启动型铅酸蓄电池消费料有逐步饱和的倾向。

铅酸蓄电池的更新换代已如预料之中的开始加速，国内生产的铅酸蓄电池在出口的过程中将遭遇更加严峻的挑战，势必同更优秀的厂商间比拼质量和价格，因而对未来几个月的铅酸蓄电池的净出口表明偏悲观的态度。

2017年，我国汽车产量平稳增长，增速虽不及预期但仍可圈可点，汽车购置税带来的汽车购买热度仍在持续。2017年，是汽车购置税抵免后一年，2016年，抵免额度为5%，2017年抵免额度仅为2.5%，但仍将驱使消费者透支2018年的汽车购置计划。进入2018年以来，1~2月份，我国商用车和乘用车产量大幅下挫近25%，汽车购置税对汽车板块的消费透支正在呈现，而新能源汽车则因占比过小、配套设施尚未完全到位而未在一季度有明显的反馈。

特朗普贸易战前后，由于国内大概率对日本征收关税进行反击，因而日本对华汽车销量料将有一定幅度的下降。中国汽车工业协会数据显示，2017年1~10月，我国摩托车累计生产1408.64万辆，同比增长2.83%;累计销售1416.33万辆，同比增长3.17%，摩托车出口563万辆，同比增长9.1%。总体看，我国摩托车和电动自行车市场已经趋于饱和，虽然三轮摩托车显著增加可短期带动铅市需求，但在无专用充电桩的情况下较容易出现安全隐患，或可成为环保督察和消防督察的重点打击标的。

2017年，移动通讯4G建设完成，5G尚未启动，各大电信运营商新建基站速度明显减缓，通讯领域对精炼铅的需求大幅下滑。国家统计局数据显示，2017年3~12月，我国移动通讯设备共建造2.3亿信道，同比下降17.91%，各月建设数据均处往年低位。预计2018年可能启动5G的移动通信基站建设进程，但锂电池对于基站用铅酸蓄电池也有替代效应，因而5G带来的需求提振可能较4G略小，但仍将成为驱动2018年铅市需求的主因素。

ILZSG新数据显示，2017年10~11月全球铅市供需双降，但剔除季节性因素影响外全球铅市仍处于平稳发展。2017年12月份后，随着矿产铅的大幅增产表现供大于求。

从矿石角度来看，加拿大、中国、哈萨克斯坦等国矿石增产明显，而澳大利亚、美国和瑞典铅精矿产量略有下滑，全球铅精矿供给实质早已陷入瓶颈，增速相较于前明显放缓。精炼铅供给方面，印度精炼锌供给增长仍然迅猛，中国则受铅价上行影响精炼铅也有较大幅度的增长，然而美国或因再生铅冶炼厂的部分问题实质产量下滑达8.6%。需求方面，美国、韩国和中国的需求相较于欧洲更为迅猛，中国铅精矿需求略有减少，但精炼铅需求大增。

总体上看，全球铅市仍处于比较宽松的状态，新能源概念对铅市需求切实产生一定程度的阻击，国内市场的摩托车、电动自行车等已趋于饱和，新的增长点一是欧美汽车工业带来的用铅需求，二是全球基建用铅需求，但市场上大量投放的再生铅已对原生铅市场产生了相当的替代效应，铅锌矿企业可能更多的希望将铅价一同炒作，然而再生铅冶炼厂却明显拖铅市后腿，也是未来几个月内铅市风险大增的原因。3月份，贸易战带来欧美有色金属贸易商在贸易上的望而却步，终抬高了贸易成本和再生铅的成本。后续需关注全球库存下滑的主要原因，LME铅和沪铅库存同步下滑至较低水平，有可能对市场带来新一轮的冲击。