一、行业整体运行情况

2017年四季度，锂电池行业延续了2017年以来的快速发展态势，锂电池行业企业2017年业绩预告盈利水平同比大幅增长；原材料方面，受金属锂和三元材料中钴价持续走高以及需求带动，锂电池正极材料供应商盈利水平持续提高；电池制造企业方面，受益于新能源汽车产销量大幅增长，电池制造企业营收水平继续大幅提高。同时，我们也关注到由于电池制造企业同时受上下游挤压，原材料供应商和电池制造企业在盈利增速上的分化仍较为明显，动力电池产能过剩的局面仍较为严重。

正极材料方面，截至2018年1月2日，长江有色金属市场碳酸锂价格为16.40万元/吨，较三季度末增长4.13%，整体变化不大。从三元材料主要材料价格走势看，金属镍和电解锰价格整体变化不大，金属钴价格持续增长，截至2018年1月2日，长江有色市场钴高价为56.00万元/吨，较2017年9月29日的报价增长23.08%，2017年全年涨幅为105.50%。钴价大幅增长的原因一方面是电动车电池需求不断增长，另一方面是钴原料主要产地刚果(金)的政局不稳定，由于刚果(金)的钴矿供应量占全球的70%以上，其政局变化对钴供应量有较大影响。钴价的上涨直接带动了三元正极材料价格的上涨。钴价的上涨直接拉动了三元正极材料的价格，根据中国产业信息网信息，三元532正极材料价格较年初上涨36%至20.00万/吨，111正极材料上涨50%至23.00万/吨。从正极材料产量上看，根据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2017年我国锂离子电池正极材料产量32.3万吨，同比增长49.54%，消耗碳酸锂约11万吨，同比增长52.14%。

负极材料方面，随着环保政策趋严，国家环保督查小组对石墨化工厂进行严格管控，不少企业被强制关停，导致负极材料企业的石墨化加工费上涨了4,000～5,000元/吨；同时，由于国家整改炼钢行业，电弧炉及石墨电极需求大增直接导致原材料针状焦、石墨焦供应紧俏，价格上涨，锂电池负极材料的核心原材料针状焦价格大幅上涨，报价从年初的4,000元/吨上涨至7月中旬的20,000元/吨。受上述因素影响，锂电池负极材料价格也出现了截至2017年10月底，锂电负极材料高端产品突破10万元/吨，中端产品价位7～8万元/吨，低端产品3～4万元/吨，价格涨幅高达40%。

其他材料方面，根据高工锂电消息，2017年四季度，干、湿法隔膜价格出现下滑，下滑幅度为0.3~0.5元/平米，主要系市场竞争激烈，各厂家大打价格战所致；电解液方面，受核心原材料六氟磷酸锂新增产能释放价格大幅下降影响，2017年下半年电解液价格较上半年出现大幅度下降，其中储能锂电池电解液与动力电池电解液价格下跌幅度较大，二者同比下跌分别为23%与16.7%。

电池产量方面，根据中国电池网新闻报道，2017年中国锂离子电池产量约为88.7GWh，同比增长29.3%，同时联合评级也注意到2017年，动力电池整体产能达到228GWh，较2016年大幅增长125%，动力电池产能过剩的情况仍较为严重。此外，根据中国电池网消息，2017年前10个月，共有76家锂电池厂商形成了有效的装机供应，比前9个月多了3家，预计全年的数量在80家左右，与2016年109家相比将有30家左右的电池厂面临倒闭，行业迎来新一轮深度洗牌。

从下游情况看，根据Wind显示，2017年四季度，我国新能源汽车产销分别完成31.3万辆和37.3万辆，同比分别增长101.94%和74.30%，新能源汽车继续保持产销两旺的格局；2017年四季度，我国智能手机产量为4.13亿部，较2016年同期下降13.42%。

二、企业运行情况

2017年原材料供应企业和锂电池制造企业盈利增速分化仍较为明显

从已披露2017年业绩预告的锂电池企业情况看，处于行业上游的原材料企业净利润增速整体好于电池制造企业，结合三季报各锂电池生产企业披露的营业收入和净利润情况看，原材料供应企业和电池制造企业盈利状况的分化仍在延续。其中国轩高科预计2017年净利润增长-2.81%~8.25%，主要系2017年国内动力电池价格普遍下降，上游材料价格上涨，影响整体盈利水平。

三、行业要闻

四部委发布2018年新能源汽车补贴政策调整方案

2018年2月13日，财政部、工信部、科技部、发改委四部委发布了“关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知”（以下简称“通知”），明确2018年国家相关部门将从提高技术门槛要求、完善补贴标准、分类调整运营里程要求等方面进行调整新能源汽车补贴政策。该通知从2018年2月12日起实施，2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照《财政部、科技部、工业和信息化部发展改革委关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》(财建〔2016〕958号)对应标准的0.7倍补贴，新能源货车和专用车按0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。

点评:

2018年新能源汽车补贴方案落地，进一步提高纯电动乘用车、非快充类纯电动客车、专用车动力电池系统能量密度门槛要求，鼓励高性能动力电池应用，提高新能源汽车整车能耗要求，鼓励低能耗产品推广，不断提高燃料电池汽车技术门槛等。长期来看，补贴金额下降，补贴标准优化的趋势仍将持续。

四、债券市场跟踪

1．2017年四季度锂电池企业新发债情况

2017年四季度，锂电池行业债券发行规模合计9.28亿元，为赣锋锂业发行的可转债。

2．2017年四季度锂电池企业信用评级变动

2017年四季度，未发生锂电池企业信用变动情况。

3．2017年四季度锂电池行业到期债券情况

2017年四季度，无锂电池行业到期债券。

4．2018年一季度锂电池行业将到期债券基本情况

2018年一季度，锂电池行业无将到期债券。

五．信用风险展望

在主要原材料供应短期内不会放大，环保检查和监管处于高压的预期下，锂电池正极材料和负极材料价格预计仍将保持高位，正极和负极材料供应企业将从中获益；对于电解液生产企业，考虑到核心原材料六氟磷酸锂在经历了2017年上半年的大跌后，在2017年下半年价格基本企稳，预计电解液供应企业经营状况将保持稳定；隔膜价格四季度出现下降，预计激烈的市场竞争短期内不会改变，隔膜价格仍有一定下降空间。对于锂电池制造企业，正极材料和负极材料价格的上涨对其的影响依然较大，同时其对下游议价能力相对较弱，并考虑到动力电池产能过剩的因素，锂电池制造企业整体存在一定经营压力；对于总资产规模不大、已建成产能尚未形成规模效应、应收账款规模较大的锂电池制造企业，其面临着较大的经营压力。