截至2018年3月初，Q5500动力末煤价格较2月初已回落10%，我们认为，电力行业对2018年需求的一致性预期回升，将有效支撑煤炭产能释放，带动煤价回归合理区间，助力火电企业业绩底部反转。

(来源：分析师 ID：iAnalyst 作者：高志鹏、郑丹丹)

我们的观点：

① 电力行业对2018年需求的一致性预期回升，将引导煤炭产能合理释放。

② 动力煤供给已有所缓和，市场静待价格回归合理区间。

③ 成本端改善将利好火电企业盈利走出底部。

投资建议：综合考虑国内主要煤电企业的权益装机、度电煤耗、煤炭价格弹性等多方面因素，建议依次关注浙能电力、华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际等相关标的。

风险提示：煤炭优质产能释放或不及预期;用电量增速或持续超预期，使煤炭实际需求多于预期，从而影响价格走势。

1电力需求预期回升，或引导煤炭产能合理释放

近年来，我国逐步施行以调整结构为基调的经济政策，及以节能增效为导向的能源政策，用电量增速在2013-2015年逐步趋缓。鉴于此，相关部门主动调整后续国内用电量增速预期，根据中电联发布的年度电力供需形势分析预测报告，2011-2016预期用电量增速均处于持续下滑趋势当中。尽管近两年用电量增速有所修复，但实际增速仍在7%以内，2018年预期增速为5.5%，均显著低于2011年12%水平，如图1所示。

中国电力企业联合会于1988年由国务院批准成立，是全国电力行业企事业单位的联合组织、非营利的社会团体法人。2015年12月成立的第六届理事会中，国家电网公司为理事长单位，华能、大唐、华电、国能投、国电投等15个大型电力企业集团和华北电力大学为副理事长单位。该会定期举行会员单位交流活动，我们认为，中电联在电力行业内具有较强的影响力，其发布的年度用电量增速预测，一定程度上反映了电力行业内部对年度全社会用电总需求的整体预期。

中电联于2月初预测，2018年用电量增速将达到5.5%，为2015年以来预期高值，且与2016和2017两年复合增速水平相近。我们认为，行业内部对于电力需求预期的回升，将有效引导后续煤炭产能规划，更加合理地推动优质产能释放。

回顾以往，需求预期变动对煤价影响显著。2011与2013年，中电联预测全国用电量增速与实际增速差异在0.5个百分点之内，较为相符。而在2011年以来的其余5年则存在3-4个百分点的差异。其中3年预期用电量增速高于实际增速，另外2年预期用电量增速低于实际增速。在预期增速高于实际增速的年份，全国动力煤均价均下行，而预期增速低于实际增速时，煤价上行，如表1。我们认为，这在一定程度上反映了中电联预期的影响力。